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光大证券指出，中国金融周期继续下行，2020年“紧信用”大方向不变，近期个别中观指标改善并不代表基本面好转。短期通胀上行无碍货币偏松，但“水”量受制于楼市走势。预计2020年基建小幅改善，但库存周期开启或需时日，经济增速续缓，亮点在于轻重资产行业动能转换。国际经验表明，金融周期下半场轻资产行业表现相对亮眼，中国亦出现类似迹象，2020年中国资本市场或“避重逐轻”。
从全年大方向来看，不管金融周期下半场的国际经验还是海外投资者对A股轻资产行业的偏好，都意味着轻资产行业的机会或更可持续。我们测算的资金利差预示着国债利率有下行空间，尤其是2020年下半年利率方向或更清晰，而重资产行业的信用风险可能大于轻资产行业。
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